Analyse approfondie des élections françaises

Dans un contexte d’incertitude accrue, un parlement sans majorité absolue est l’issue la plus probable.

Les Français se rendront aux urnes les 30 juin et 7 juillet pour élire les membres de leur Parlement. Comment cela fonctionne-t-il ? Il y a 577 sièges à pourvoir, ce qui signifie qu’un parti doit obtenir 289 sièges pour disposer d’une majorité absolue et gouverner. Dans le cas contraire, plusieurs partis pourraient être amenés à former une coalition pour gouverner ensemble. C’est ce qui se passe depuis 2022, avec une coalition soutenant le président Macron, étant donné que son parti ne dispose pas d’une majorité absolue. Cette fois-ci, la situation semble légèrement différente. Des alliances ont déjà été formées, et elles semblent difficiles à modifier en raison des divergences sur les politiques économiques, budgétaires, sociales et géopolitiques.

Les sondages actuels placent le parti d’extrême droite Rassemblement National (RN) en tête, suivi par l’alliance de gauche du Nouveau Front Populaire (NFP), tandis que l’alliance centriste soutenant le président Macron arrive en troisième position. Cependant, en supposant que les sondages prédisent correctement le résultat (ce qui n’est pas garanti), la position de leader du RN ne se traduit pas par une majorité absolue. En effet, les élections se déroulent en deux tours. Ceux arrivant en première et deuxième positions au premier tour, ainsi que tout autre candidat obtenant plus de 12,5 % des voix des inscrits, se qualifient pour le second tour. Trois candidats pourraient donc être en lice lors du second tour, ce qui ajoute un niveau d’incertitude supplémentaire aux projections sur les sièges. Les projections actuelles montrent que le RN reste en deçà d’une majorité absolue, même avec le soutien de certains candidats du parti conservateur de centre-droit, Les Républicains (LR).

Un parlement sans majorité absolue, où aucun parti ne dispose d’une majorité claire, semble donc être l’issue la plus probable selon les sondages, bien que ce scénario ne soit pas certain à 100 %. Dans ce cas, il serait presque impossible de prédire qui pourrait devenir le prochain Premier ministre. En outre, une impasse politique pourrait se produire, laissant peu de marge de manœuvre pour mettre en œuvre de nouvelles politiques avant les élections présidentielles de 2027.
Cela dit, un scénario dans lequel le RN obtient une majorité absolue reste possible, bien que probablement moins probable, malgré l’avance significative du parti dans les sondages. Un troisième scénario, encore moins probable, serait une victoire de l’alliance de gauche. Enfin, la coalition soutenant le président Macron pourrait également créer la surprise, mais cela semble très improbable.

Un espace budgétaire limité rend peu probables les propositions de dépenses significatives

Le nouveau gouvernement disposera de peu de marge pour mettre en œuvre des politiques de dépenses ambitieuses en raison des contraintes budgétaires de la France. Avec un déficit public d’environ 5 % du PIB, la France a reçu la semaine dernière un avertissement officiel de la Commission européenne (CE) pour avoir dépassé la limite de déficit de 3 % du PIB fixée par l’Union européenne (UE) (la procédure de déficit excessif), aux côtés de l’Italie, de la Belgique, de Malte, de la Hongrie et de la Pologne. Ces pays devront maintenant travailler avec la CE sur un chemin de consolidation budgétaire dans les mois à venir.
Bien sûr, les relations avec l’UE sous un gouvernement RN pourraient être plus compliquées, ce qui rendrait les négociations difficiles. Il pourrait également y avoir des dérapages budgétaires, bien que, dans notre scénario de base, nous estimions qu’ils ne seraient pas suffisamment importants pour causer un stress sévère sur le marché souverain et le système financier français.

Cela s’explique par le fait que le RN a atténué ses propositions, cherchant à rassurer les marchés en affirmant qu’il ne mettrait pas en péril la stabilité financière de la France. En particulier, le RN ne prône plus la sortie de l’euro. Même sur le plan budgétaire, bien qu’il puisse tenter de dépenser davantage que ce que permettent les conditions de viabilité de la dette française, nous pensons que ces dépenses resteraient limitées. En effet, si les conditions de financement souverain de la France devenaient difficiles – comme nous l’avons vu lorsque le Royaume-Uni a annoncé de vastes plans budgétaires non financés sous le gouvernement de Liz Truss –, il serait très compliqué d’obtenir des financements sur les marchés pour mettre en œuvre de telles politiques.
En ce sens, notre scénario de base ressemble à ce qui s’est produit avec le gouvernement italien actuel : une coalition de droite qui a généré une certaine volatilité mais, probablement en tirant les leçons des épisodes passés dans le sud de l’Europe, a généralement adopté des politiques plus classiques, créant une volatilité limitée sur les marchés et, en règle générale, peu d’impact négatif sur la performance des actifs italiens.